嘉宾简介：

徐高林，2004.7对外经济贸易大学博士毕业，获经济学博士学位，目前在对外经济贸易大学保险学院授课。徐高林在保险资金投资管理方面有一定社会知名度，刚刚出版完成《保险资金投资管理教程》一书，曾在《财贸经济》、《保险研究》、《国际贸易问题》等核心期刊上发表过论文10多篇，撰写的《保险资金股票直接投资回顾与思考》一文，在核心期刊《金融理论与实践》2008年第2期发表后，又被人大报刊资料中心出版的《投资与证券》全文转载。

沙龙实录：

和讯网：各位网友大家下午好！我是和讯网保险频道的主编何宜文，今天非常有幸请到了对外经济贸易大学保险学院博士徐高林先生，今天我们要讨论三个主题，一方面是“保险三雄”在最近牛熊市之间的转化。第二方面是有关保险业第三季度资金运用整体评估。第三方面请徐高林先生介绍一下他最近在保险方面的研究成果。

徐高林：谢谢宜文，各位网友大家好！

和讯网：能否简单评价一下，中国人寿、平安和太保这三个月来的整体表现，以及他们的动向和特点？

徐高林：今天我们把问题聚焦在保险公司在股市的投资上，这是目前的焦点和热点。我给大家汇报一下最近一段时间我的研究成果。整体来看，三家保险公司在08年跌宕起伏的股市中表现是有比较大差异的。

07年，上证综指几乎翻了一番，上涨了97%。大家注意看的话，就会发现三家保险公司在股市（股票加基金市值）增长比例远远高于这个比例。具体来看平安市值上升了161%，国寿147%，太保104%。

和讯网：整体都是跑赢大盘的。

徐高林：对。这么一个素质说明了一个基本的问题，保险公司的投资组合还是不错的，跑赢了大盘。另外还有一个因素，尤其是明显高于指数的，比如说平安是161%，市值上升有两个因素，一个是组合本身升值，另外还有追加投资的问题。我们通过成本来分析，发现平安通过IPO和一些大额机构往下投资的方式，增仓比例比较大。所以，07年三家保险公司都有所增仓，其中以平安比例最大。这是谈到了市值。

大家在会计报表上都看到了三家的收益率问题。这三家从会计报表或者是已实现收益来看是比较接近的，都是在50%左右，应该说07年股票投资大概有50%已实现的盈利。但是我们说这个数字有可能因为会计处理上的一些技术问题，而扭曲收益的情况。比如，可出售科目浮盈放在资本公积金里面，公司想多实现一点收益率就高了，想少实现一点收益率就低了。所以我们自己设计了一个指标，叫做潜在收益率，把可出售科目浮盈和浮亏都计算进来，这个指标更加真实一点。经过调整以后，我们可以看到从国寿收益率最高变成了太保最高，太保是81%，国寿是77%，平安是74%。

和讯网：经过这么一个指标之后，发现了顺序有所变化。

徐高林：对。有所变化，这样我们发现太保在07年比较的谦虚，把一些浮盈留住了。08年，大家都知道指数是大幅度下跌的，指数下跌了48%，但是我们的三家保险公司下跌都在42-43%左右。这也有两个因素，第一个是保险公司资产组合比较好，抗跌性比较强。另外一块，我们通过季度数据发现，保险资金事实上在二季度和三季度都有加仓的动作，所以也可以澄清一点，保险资金并没有大幅度卖空，还是有所增仓的。当然了，这个增仓也要澄清一点，并不是像大家想象的增仓就是到二级市场买，实际上保险公司的增仓主要是通过基金，股票基金、债券基金、还有一部分的港股来实现增仓的，事实上在二级市场上真正买入的比例还是很低的。

还有一个特别有意思的现象。我在以前的《证券市场周刊》文章中提到过，我们说太保很谦虚在07年把一些浮盈放起来了，但是说08年更好相反，太保已实现的收益率是25%，但是其他两家都是15%，不排除太保可能是一枝独秀，我们不排除投资水平比较高的因素，但是也有可能其他的因素。我经过了分析，发现太保在08年把可出售科目浮盈应收尽收，留下了一部分的浮亏，浮盈的仓位全部实现，就成了利润，浮亏先留着再处理，所以在08年太保把浮盈基本能实现的都兑现了，另外两家公司可能都留有一点余地，这样经过调整以后。平安因为众所周知的因素可能收益率低一点，但是国寿和太保很是接近的，甚至国寿还略占上风，经过调整之后国寿是百分之十一点多，太保是百分之十多。这是整体的情况。